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中國式股權(quán)投資：寒冬中的下一個掘金地

發(fā)布時間：2016-10-27 分類：趨勢研究 來源：和訊網(wǎng)

伴隨著次貸危機的爆發(fā)而引發(fā)的全球經(jīng)濟頹廢已是不爭的事實，股市萎靡不振，大宗商品震蕩加劇，銀行理財、P2P等投資收益不斷下滑，樓市限購限貸政策頻出，在寒冬中的經(jīng)濟預期背景下，投資人開始被迫接受理財產(chǎn)品的收益率越降越低。應該說，目前國際私募股權(quán)行業(yè)的日子并不好過，但牛市總是在悲觀中誕生，在懷疑中成長，在樂觀中成熟，最終在亢奮中崩潰。從2007年以來，中國私募股權(quán)投資行業(yè)就已開始進入了全民PE時代，著名經(jīng)濟學家巴曙松先生曾在自己的微博上描述反映了市場過熱的程度，他指出“在金融街或者國貿(mào)附近的餐廳，服務員對于Pre-IPO，PB/PE等行業(yè)專業(yè)詞匯耳熟能詳?！痹诤暧^經(jīng)濟不確定性較高的大勢下，高凈值人群急需一個投資出口，從而實現(xiàn)財富管理目標。事實上，從國內(nèi)外私募股權(quán)投資行業(yè)的現(xiàn)狀與發(fā)展趨勢來看，未來幾年內(nèi)，私募股權(quán)投資基金的投資步伐會繼續(xù)加快，而中國正在成為世界私募股權(quán)投資的主要市場，中國特色股權(quán)投資更將成為經(jīng)濟寒冬中的下一個掘金地。

一、資本寒冬中配置股權(quán)投資的原因：

第一個是經(jīng)濟周期關(guān)聯(lián)性弱。在大量歷史數(shù)據(jù)和海外案例中，股權(quán)投資產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)通常與經(jīng)濟周期的關(guān)聯(lián)性較弱，被認為是具備“穿越周期”的投資品種。股權(quán)投資可以和經(jīng)濟周期同向而行，也可以不那么相關(guān)。在經(jīng)濟周期低迷時反而是投資的絕佳時機，而經(jīng)濟周期的高點則是良好的退出時機，這就可以參考炒股的最基本原理：高拋低吸。而從國內(nèi)外的統(tǒng)計來看，從長期整體的回報來看，PE/VC的平均回報要高于傳統(tǒng)模式。因此，即便是在惡劣的宏觀經(jīng)濟環(huán)境下，股權(quán)投資也往往被看作擁有著極強的投資價值，它們作為新興以及實體經(jīng)濟的重要發(fā)展推手，亦是推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的核心力量。這種“逆勢而為”的投資策略，成為經(jīng)濟寒冬中選擇股權(quán)投資的重要因素。

第二個是專業(yè)機構(gòu)前置把關(guān)。與在二級市場上炒股不同，股權(quán)投資屬于一級市場，極少有投資人可以直接參與到企業(yè)的股權(quán)投資當中去，大多數(shù)投資客仍然需通過認購私募股權(quán)投資基金參與到股權(quán)投資當中。一般來說私募基金公司都會配備專業(yè)的PE投資團隊，經(jīng)過繁瑣的行業(yè)及公司研究確定擬投企業(yè)，再聯(lián)合律師事務所及會計師事務所駐場盡職調(diào)查，對擬投企業(yè)進行全面客觀的剖析，掌握大量的信息和數(shù)據(jù)以便供投資經(jīng)理判斷該企業(yè)的投資價值，最終決定是否投資以及投資金額。這一投資過程是需要專業(yè)人員以及大量的時間才能完成的，普通投資者是沒有這樣的資源和經(jīng)歷。所以在優(yōu)秀的私募基金公司購買私募股權(quán)投資基金產(chǎn)品，其實背后是經(jīng)過專業(yè)的投資人員提前把關(guān)，對于投資和風險都做了良好的管理。

值得注意的是通常股權(quán)投資是通過私募基金形式存在，而私募基金的投資門檻很高，最低投資金額在100萬人民幣以上，對于投資客的風險承受能力和收入及金融資產(chǎn)也是有一定要求的，因為股權(quán)投資具有高風險高收益的特性。股權(quán)投資的收益回報期短的話在4年以上，長的話需要8-10年的時間，而收益率卻無法準確預計，風險因素也隨時存在。對此，建議投資者選擇優(yōu)秀的投資機構(gòu)進行投資，此外可以把資金分散到幾個項目中去，從而分散風險提高成功概率。

二、我們目前最關(guān)注的四大投資領(lǐng)域：
根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2016年10月，中國市場上共有 17268家基金公司備案。中國私募股權(quán)投資市場2016年上半年共發(fā)生投資案例1,394起，其中披露金額的投資事件共計1,234起，涉及金額3,540.96億元人民幣，投資案例同比下降4.7%，而投資總金額則同比上升85.9%。而中國私募股權(quán)基金與國際同行最大的不同在于成長資本和創(chuàng)業(yè)投資占據(jù)絕對優(yōu)勢。（見圖二）。

根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2016年10月，中國市場上共有 17268家基金公司備案。中國私募股權(quán)投資市場2016年上半年共發(fā)生投資案例1,394起，其中披露金額的投資事件共計1,234起，涉及金額3,540.96億元人民幣，投資案例同比下降4.7%，而投資總金額則同比上升85.9%。而中國私募股權(quán)基金與國際同行最大的不同在于成長資本和創(chuàng)業(yè)投資占據(jù)絕對優(yōu)勢。（見圖二）。
“中國式股權(quán)投資”：寒冬中的下一個掘金地
 
“中國式股權(quán)投資”：寒冬中的下一個掘金地

記者采訪了海佑基金高級投資經(jīng)理趙振堯，他對此現(xiàn)象提出了海佑基金方面的看法：“從清科投資界所提供的報告顯示（見圖三），中國私募股權(quán)投資者主要青睞于北京、上海和浙江一帶發(fā)達省份的項目投資。私募市場依舊集中于經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)?！睘榇?，海佑基金還為記者提供了他們就目前投資趨勢所做出的項目分布研究。趙振堯認為，從投資集中領(lǐng)域來看，可以有以下集中分布：

第一個是TMT。TMT是股權(quán)投資的必爭之地，競爭異常激烈?；ヂ?lián)網(wǎng)首先向零售業(yè)滲透產(chǎn)生電商；向服務業(yè)滲透產(chǎn)生了O2O；向金融領(lǐng)域的滲透產(chǎn)生了互聯(lián)網(wǎng)金融，目前正逐步向企業(yè)服務和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)滲透產(chǎn)生互聯(lián)網(wǎng)+。2014年之前外資對國內(nèi)TMT領(lǐng)域地毯式投資，從2015年新三板擴容才打開國內(nèi)TMT股權(quán)投資的新局面。由于TMT很多行業(yè)已經(jīng)是護城河高筑的紅海，我們更加關(guān)注未被滲透或者目前還是藍海的領(lǐng)域，例如：互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、VR/AR、智能硬件等。

第二個是文化娛樂。政策紅利集中釋放的領(lǐng)域，2012年文化部發(fā)布《十二五時期文化產(chǎn)業(yè)倍增計劃》，明確提出“十二五”時期文化部管理的文化產(chǎn)業(yè)增加值年均增速高于20%，5年至少翻一番的目標，2014年文化部明確了“十三五”時期文化改革發(fā)展的總體思路：以文化產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級為突破口，推動文化產(chǎn)業(yè)成為國民經(jīng)濟支柱型產(chǎn)業(yè)。在政策的大力引導之下，文化娛樂服務的需求增長呈現(xiàn)較高彈性，我國電影票房在過去的十年間的年復合增速達34.5%，近幾年電視劇市場規(guī)模同比增速持續(xù)攀升一度達到30%以上。影視、體育市場并購投資均呈現(xiàn)火熱態(tài)勢。

第三個是醫(yī)藥健康。醫(yī)療行業(yè)被稱為“永遠的朝陽行業(yè)”，該行業(yè)關(guān)系到人類的生命安全與質(zhì)量。隨著社會老齡化的邁進和人民日益增長的對高品質(zhì)生活的追求，醫(yī)療健康行業(yè)將在未來的二十年中持續(xù)高速發(fā)展。政策方面，中國在“十三五規(guī)劃”中明確提出要“建立中國本土的醫(yī)療技術(shù)能力、擴大醫(yī)療服務覆蓋面、利用數(shù)字化減控費用及改進就醫(yī)便利度等目標”。規(guī)劃的出臺刺激了中國去年放量交易，交易重心由生物制藥向提供商和數(shù)字化醫(yī)療資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。我們認為新型治療方法、醫(yī)藥、醫(yī)院、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務、健康體檢等六類企業(yè)都有較多的機會。

第四個是智能制造。無論是中國制造2025的提出還是工業(yè)4.0概念的深入傳播，都預示著我國制造業(yè)正在向著智能化、機械化方向邁進，工業(yè)機器人的快速發(fā)展就是其中最具代表性的一項產(chǎn)業(yè)。以機器人行業(yè)為例，近五年來，全球服務機器人產(chǎn)量以每年40%左右的速度增長，2016年全球機器人工業(yè)產(chǎn)值為220億歐元，預計到2020年平均年產(chǎn)值可達到500億歐元到620億歐元之間，該行業(yè)的增長動力十分強勁，潛力巨大。除了機器人，比較熱門的細分行業(yè)還有新能源汽車，工業(yè)4.0，軍工，人工智能等。

在面對眾多國內(nèi)外股權(quán)投資專業(yè)分析報告的同時，我們不難發(fā)現(xiàn)一個不爭的事實，那就是中國現(xiàn)在已經(jīng)成為了世界私募股權(quán)的主要市場。在過去幾年不同機構(gòu)的問卷調(diào)查中，中國始終名列最受關(guān)注的投資目的國。會計師事務所普華永道在2016年3月發(fā)布的一份報告顯示，受創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活躍的推動，2015年中國私募股權(quán)基金交易額大幅上升，幾乎占到了全球交易規(guī)模的一半。雖然中國私募股權(quán)市場處于狂熱的上升期，但投資總金額仍然在GDP總額中占比不高。這與歐美國家近1%的比例還是有一定差距的。如果資本市場改革能進一步深入，那么我國私募股權(quán)業(yè)未來仍將有相當大的發(fā)展空間！海佑基金高級投資經(jīng)理趙振堯，套用《小時代》的一句話對記者風趣地說：“這是最好的時代，也是最壞的時代，抓不抓的住這一波股權(quán)投資紅利，關(guān)系到每一個投資人的在寒冬中的整體收益水平。”

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